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　　来源：野马财经

　　华熙生物对决巨子生物，胜负已分！

　　这场从5月17日开始的，“玻尿酸女王”、“山东女首富”赵燕发起的华熙生物对决巨子生物的医美巨头之战，最终以“胶原蛋白女王”、“陕西女首富”认输，划下了休止符。

　　6月23日晚，巨子生物（2367.HK）在官方微信公众号承认：“我公司现有的质量标准、检测方法和标签标识在某些方面已逐渐显现出其局限性，难以完全适配行业发展与技术进步的高标准和高要求。”

　　图源：官方微信号

　　巨子生物提到，未来会联合科研机构加速推进化妆品中重组胶原蛋白定性定量检测方法的优化与验证；逐步主动公开原料与成品的关键技术参数及质量控制数据，赋能行业发展，接受大众监督；持续参与化妆品用重组胶原蛋白相关国家标准与行业标准的制定，推动产业规范化发展。

　　6月24日，巨子生物股价报收于53.9港元/股，上涨5.27%，市值577.2亿港元。华熙生物（688363． SH）报收于51.65元/股，上涨1.93%，市值284.8亿元人民币。

　　如今距离“山东女首富”赵燕5月下旬发难之际，巨子生物的股价已经从87.1港元/股下挫了38%，市值从909亿港元下跌至如今的577亿港元，市值蒸发332亿港元。

　　而华熙生物的股价和市值在干仗期间变化不大，5月16日，公司股价报收50.49元/股，比如今股价和市值还略低一些。从这一层面看，赵燕这场公关战不仅赢得了名声，还赢得了资本市场的支持，算是妥妥的赢家，而巨子生物创始人、“陕西女首富”范代娣损失则比较大。

　　这场持续了一个多月的医美战争随着巨子生物的认输突然落幕，新一代的“胶原蛋白女王”范代娣并没有赢了上一代的“玻尿酸女王”赵燕，两位“女首富”的较量从台前转至地下。

　　两位“女首富”持续1个月的战火

　　5月17日晚，华熙生物官方微信公众号发文《概念总在重演，科技永远向前》，炮轰多家券商为“港股重组胶原蛋白第一股”巨子生物（2367.HK）站台，率先打响了这场医美战争。

　　华熙生物指出，从2022年开始，为了营造重组胶原蛋白概念比透明质酸产业有更广阔预期，西部证券、华泰证券等十家券商给出误导性的“玻尿酸过时论”，形成了资本市场与消费市场的舆论共振。

　　公号发文后一周内，巨子生物融券余额暴增230%，8.7亿港元空单等待，多家机构进行了卖空操作。

　　5月19日，中国整形美容协会和中国香料香精化妆品工业协会在官微发文，呼吁全行业从业者及资本市场回归科学本质与商业文明初心，共同构建健康、理性、可持续的行业生态。5月24日，战火升级。拥有香港大学化学博士学位的网红博主“大嘴博士”郝宇发布视频，质疑巨子生物旗下可复美胶原蛋白产品相关氨基酸总含量仅为0.0177%，且甘氨酸“未检出”。这份报告犹如一颗精准导弹，击中巨子生物的核心产品。

　　资本市场反应迅速而残酷。报告发布当天，巨子生物市值蒸发近120亿港元。

　　随后，巨子生物旗下品牌可复美发布《严正声明》，否认指控，称多批次自检结果显示胶原蛋白含量均大于0.1%，与网传数据严重不符。

　　“大嘴博士”被禁言后，媒体随后扒出，由郝宇博士担任法人代表的上海柳页医创医疗科技服务有限公司，是由华熙生物参与的海南海熙私募股权投资基金与郝宇博士相关公司共同投资。

　　华熙生物在6月1日深夜发出“汝求战，便得战”的檄文，通过微信公众号公开发布《支持郝宇博士维护消费者权益的声明》。直指对手“擅长网络水军运营”，长期散布“玻尿酸过时论”。

　　巨子生物闪电反击，称接受“大嘴博士”（郝宇）所用检测机构上海东谱科技道歉，但将追究造谣者法律责任。其贴出郝宇委托的检测机构“上海东谱科技”声明，强调该机构“从未授权郝宇使用报告”，要求立即停止传播“误导性结论”，并称完整检测“需时验证”。声明直指华熙“颠倒黑白、恶意指控”，痛批其“摧毁国货信任”，同时澄清产品下架系“正常迭代”。

　　6月2日，郝宇再度发布视频质疑，指出东谱原文并无“道歉”表述，巨子所谓“接受道歉”实为误导公众，此外郝宇重申HPLC氨基酸定量法的科学性，强调“产品检测无需企业供料”的专业立场。6月3日开盘，巨子生物股价应声暴跌。

　　6月11日，郝宇再发文称复测可复美产品之后，权威机构交叉验证的结果是其重组胶原蛋白含量仅为0.02%，依然显示含量造假。

　　对于双方的争议核心——检测方法与胶原蛋白含量，《21世纪经济报道》称，西安市高新区市场监督管理局已向省级部门汇报，陕西省监管部门已开始核查具体情况。

　　6月13日，大嘴博士微博被禁言，质疑巨子生物的所有内容均被下架。同时，其小红书、微信公众号、抖音、视频号等渠道涉及到的视频、文章也被大量下线。大嘴博士旗下公众号发文称，“文章和视频被恶意举报下架，并非主动删除，请大家放心我会继续努力，直到真相水落石出。”

　　6月14日，华熙生物在公众号发布了《关于透明质酸和重组胶原蛋白的传言与真相》，详细回答了媒体和股东所关心的问题。

　　6月23日晚间，巨子生物也在官方微信公众号发布了《关于重组胶原蛋白产品有关问题的说明》，明晰了自查结果和下一步措施，提到“我公司现有的质量标准、检测方法和标签标识在某些方面已逐渐显现出其局限性，难以完全适配行业发展与技术进步的高标准和高要求。”以认输了结了这桩持续了一个多月的医美巨头之战。

　　医美巨头之战

　　资本市场的踩踏效应令人咋舌。卖方机构反应迅速：平安证券、西部证券、华福证券删除涉事巨子生物的评级研报。随后，摩根士丹利研究员紧急撤回巨子生物目标价报告；遭美银证券下调目标价，高盛下调对巨子生物的业绩预测。

　　这场商战背后伴随着残酷的资本博弈。自5月17日华熙生物开战之后，至6月中旬，巨子生物市值从909亿港元的高点一路下滑至现在的577亿港元左右，市值蒸发332亿港元（约合人民币300亿元）。

　　而这场来势汹汹的医美巨头之战，更深层次的原因还在于过去几年激烈的市场竞争。

　　图源：罐头图库

　　华熙生物是全球领先的透明质酸原料生产商，2008年之前做的是to B的原料业务，2008年后开始做C端产品的研发，并在2012年推出终端产品“润百颜注射用修饰透明质酸钠凝胶”，旗下拥有润百颜、夸迪、BM肌活、米蓓尔等多个品牌。

　　在过去，华熙生物凭借着玻尿酸这一明星成分，在美妆护肤行业中占据着重要的市场地位，是当之无愧的“玻尿酸之王”，2018-2022年营收和净利润连续5年双位数增长，2019年，华熙生物登陆科创板，2021年市值一度突破1400亿元，被誉为“医美茅台”。

　　然而，随着功能性护肤品业务受市场竞争加剧、产业周期波动和战略调整等多种因素影响，华熙生物营收在2023年开始出现下滑，净利润更是直接“腰斩”，2022-2024年分别为9.71亿元、5.93亿元、1.74亿元。其中2024年营收和净利润分别下滑69.59%和70.59%。

　　2019年以来，作为后起之秀的巨子生物营收翻了6倍，2024年达到55亿元，增长57.07%，净利润20.62亿元，增长42.06%。

　　业绩的此消彼长背后，上市公司市值及创始人身家也在变化。

　　“3个女人一台戏”。2021年，华熙生物创始人赵燕还以565亿元身家跻身胡润女企业家榜单前十，被外界称为“玻尿酸女王”和“山东女首富”。

　　最近，巨子生物创始人范代娣以超450亿元身家成功登顶“陕西女首富”；同样靠重组胶原蛋白发家的锦波生物创始人杨霞凭借115亿元的财富成功问鼎“山西女首富”。

　　图源：罐头图库

　　在2年前，华熙生物董事长赵燕就曾在业绩发布会上“炮轰”过逐渐热起来的“胶原蛋白护肤说”。她表示：“胶原蛋白在护肤品上只是个概念，因为吸收不了，胶原蛋白是没办法对正常皮肤起效的；而注射领域因为维持时间短，也不会被消费者所接受，尤其资本市场都觉得胶原蛋白今后存在什么替代，我觉得不可能。”只不过那一次，赵燕的表态远没有2年后的这一次发难这么激烈。

　　事实上，华熙生物已经先收购了专注于胶原蛋白产品研发和销售的高新技术企业益尔康51%股权，成为其控股股东，正式进军胶原蛋白产业领域；随后，也发布了胶原蛋白产品。只不过这并不是华熙生物的主力产品。

　　今年的618大考，打得不可开交的两大医美巨头，谁也没有占到便宜。

　　巨子生物明星产品可复美表现下滑：从天猫榜单去年的第11位跌至第16位，更是完全跌出了抖音榜单。

　　而华熙生物的情况也没有更好，2025年天猫618美妆预售4小时排行榜显示，华熙生物旗下品牌润百颜、夸迪均未进入TOP 20。在抖音平台同样不见踪影。为冲销量，虽然玻尿酸次抛卖出550万支，但这是华熙生物以降价31%换来的，导致净利润率从25%暴跌至9%。

　　两位“女首富”如何让市场重拾信心？

　　如今随着华熙生物和巨子生物医美大战的落幕，接下来，两位“女首富”如何让市场重拾对上市公司的信心就显得尤为关键。

　　艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅建议，华熙的产品本身还是应该加大对前沿技术创新和产品的研发；另外，如何去优化业务结构流程，减少非核心业务的投入。优化包括库存管理、资金管理以及研发与营销之间的平衡；在品牌与市场建设方面，既要有人才和团队的组建以及重构，或者是效率的提升，还要有公司品牌价值、产品价值的提升。

　　在公司业绩滑坡和同行压力之下，创始人赵燕已经开始铁腕改革。今年3月初，华熙生物在官微发表了一篇名为《从严治理组织、重返业务一线、重回创业状态》的内部讲话文章，严肃阐述了公司内部贪腐问题的危害，赵燕还在讲话中表示，“对于历史问题我们绝不姑息放纵，所有贪腐人员无论职务高低，必须在3月31日前限时交代问题、提交辞呈。如超过时间未主动交代的，将移交司法部门，不做内部处理。”

　　除了“清理门户”，赵燕还亲自接手公司的经营和品牌营销。

　　赵燕称：“对于下一阶段的发展，我自己会从过去对研发端为主的工作走到经营工作的一线，尤其是消费品经营工作的一线，补上从科研产品到品牌的后端链路。”

　　化妆品新商业媒体“聚美丽”也提到，赵燕下沉管理，直接接手管理品牌与传播管理中心。

　　在老板的亲自坐镇下，华熙生物一改过往技术派的保守姿态，以“贴身肉搏”的打法重塑舆论场：从官方微信公众号深夜发文炮轰券商“唱衰”玻尿酸，到联动行业协会强调技术壁垒，直至逼得竞争对手巨子生物在官方微信号上认输，攻势密集且精准。

　　反观巨子生物，虽手握市场高增长与资本追捧的筹码，却在舆论战中陷入被动局面，谈笑间被赵燕领导的华熙生物干掉332亿港元市值。

　　这个教训，可能也给现任西北大学副校长、教授的巨子生物创始人范代娣上了一课，走产学研结合路线的她曾带领团队在2000年成功研发重组胶原蛋白技术，并于2013年推出核心品牌可复美。但是真实的商战不止有资本和研发，还有舆论场！

　　你怎么看这一个多月以来，华熙生物和巨子生物的舌枪唇剑、兵戎相见？